皓天財經助力希音成功登陸香港交易所

9月1日，希音國際控股有限公司（「希音」或「公司」，股份代號：00625.HK）在香港聯合交易所主板掛牌上市，成為2026年港股規模最大的時尚品牌IPO。高盛、摩根士丹利、摩根大通為其聯席保薦人。此次IPO由皓天財經集團提供全方位的財經公關服務，為該公司樹立了卓越的企業形象，上市項目亦取得圓滿成功。

按2025年的零售銷售額計算，希音為全球最大的在線時尚目的地，同時位列全球五大服裝和鞋類公司之列。本次IPO，希音計劃全球發售約2.8億股B類股份，其中90%為國際發售、10%為公開發售，另有15%超額配股權。假設超額配股權未獲行使，按最終發售價48.56港元，募資總額約135.96億港元。

是次IPO招股，希音引入包括Boyu、景林、騰訊、General Atlantic、Tiger Global、UBS AM Singapore、泰康人壽等在內的7組基石投資者，合共認購約3.83億美元，彰顯了長線資本對希音投資價值的高度認可。

LATR模式破解行業「三難困境」，構築極深競爭壁壘

希音的核心競爭力源於其首創的「大規模自動化小單快返」（LATR）運營模式。不同於傳統時尚零售商依賴大規模備貨、長周期預測的臃腫模式，希音通過端到端的數字化供應鏈整合，實現了「以銷定產」的柔性製造。公司以小批量（約100-200件）首單測試市場，利用實時銷售數據快速返單，將庫存周轉天數壓縮至36天，而未售庫存占比維持在低個位數。這種模式徹底解決了時尚行業長期存在的豐富選品、快速上新與高效庫存管理難以兼得「三難困境」。

這一模式依託於公司龐大的技術基礎設施。希音擁有並運營1,700多個內部開發的軟件系統，涵蓋產品生命周期管理、智能供應鏈管理、需求追蹤與智能履約等全鏈路環節。公司向超過7,500家合約製造商免費提供雲端軟件解決方案，實現從設計、接單、生產到質檢的全流程數字化協同。這不僅讓產品價格更具競爭力，更實現了全球消費者的高效觸達——截至2026年3月31日，希音已服務約160個國家和地區的約2.81億活躍顧客。

從「自有品牌」到「平台生態」，第二增長曲線強勢崛起

希音的自有品牌構成穩固基本盤，而商城模式與品牌賦能服務的快速增長正成為打開估值天花板的關鍵引擎。財報數據顯示，希音的服務收入從2023年的8.68億美元猛增至2025年的47.4億美元，占總收入的比重從2.7%躍升至11.3%，成為極具增長潛力的業務板塊。

尤為值得關注的是SHEIN Xcelerator計劃。通過向獨立設計師和中小品牌開放供應鏈、全球流量及履約網絡，該計劃已釋放出強勁的生態協同效應。招股書顯示，某參與品牌在第二年銷售額平均增長約15倍，營業利潤率提升超30個百分點，庫存周轉天數減少約三分之二。而品牌賦能服務的營業利潤率約為集團整體的兩倍，正成為極具想象力的利潤增長極。

希音的角色，正從時尚零售商向時尚行業基礎設施躍遷。據希音官網披露，截至2025年底，全球已有20個品牌加入Xcelerator品牌賦能計劃，所有銷售渠道的合計總收入超過5.8億美元。

業績穩健穿越周期，龍頭先發優勢打開長期價值空間

業績層面，希音基本面持續夯實。2023年至2025年，公司淨收入從321億美元增長至418億美元，複合年增長率達14.2%；2025年實現淨利潤20.64億美元，營業利潤同比增長76.7%至17.07億美元。

行業高景氣為公司增長提供廣闊空間。據灼識諮詢數據，2025年全球時尚市場規模已達1.7萬億美元，線上滲透率約35%，預計到2030年將提升至39%，在線時尚零售市場規模將達7,920億美元。希音作為全球最大的在線時尚目的地，憑藉LATR柔性供應鏈與端到端數字化平台的先發優勢，已占據極為有利的競爭位置。

本次IPO，希音計劃將約40%的募資淨額用於提升技術能力，約40%用於提高品牌知名度及增強全球布局，持續深化「技術+品牌」雙輪驅動戰略。在AI重塑全球產業鏈、消費者對「快」與「省」的需求愈發極致的趨勢下，這家兼具模式創新與技術實力的全球時尚龍頭，有望持續受益於行業集中度提升的紅利，為投資者創造長期價值。